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股票交易-在赎回日之前将持有转债按照要求进行转股-台湾新闻直播

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維持盈利預測和維持買入評級。維持公司19/20/21年的歸母凈利潤預測值約為12.51/17.60/22.31億元,19/20/21年的EPS分別約為1.22/1.71/2.17元/股,當前股價(2019/09/18,41.41元/股)對應PE分別為34/24/19倍。公司是一家世界連接器行業和國內國防科技工業中的兼具產品競爭優勢和完善治理結構的卓越企業,公司正處於新一輪軍品採購擴張周期的加速階段,疊加產品新型號陸續投產的產品周期;公司持續優化民品客戶結構與控制生產成本、推進產品升級與品類擴張,其民品盈利空間或將進一步打開。

考慮到此次強制贖回或將給公司節省較多的財務費用,以及未來有望充分受益軍工以及EV、5G等需求釋放與自主可控政策的雙重紅利。因此,維持買入評級。

轉債投資機會探討:重點關注轉股溢價率的變化,假如未來該指標為負且絕對值足夠有吸引力,投資人可以考慮以下在可轉債市場與股票市場之間的套利策略:(1)參考最新轉股溢價率,在債券市場上於2019年10月16日當天之前伺機買入「光電轉債」,假設轉股溢價率為負且絕對額足夠大,考慮到交易成本、流動性等交易機制,在贖回日之前將持有轉債按照要求進行轉股,然後在正股市場賣出股票,預計存在實現在債券市場和股票市場之間的跨市場套利的可能性,投資風險和交易成本敬請投資者注意。

事件:公司發佈「光電轉債」首次贖回公告:公司股票自2019年8月2日至2019年9月12日的連續三十個交易日中,有十五個交易日的收盤價格不低於40.13元/股,已經觸發有條件贖回條款。2019年9月16日,公司召開董事會審議通過了相關議案,決定行使「光電轉債」有條件贖回權。

轉債贖回制度細則:根據深交所規定,公司決定行使贖回權后,應在首次滿足贖回條件后的五個交易日內(即2019年9月16日至9月20日)至少發佈三次贖回實施公告,通告「光電轉債」持有人本次贖回的相關事項。本次轉債首次贖回公告中明確了贖回登記日、贖回日等贖回程序及時間安排,具體內容如下:(1)「光電轉債」贖回登記日:2019年10月29日,公司將全額贖回截至贖回登記日收市后登記在冊的「光電轉債」(2)「光電轉債」贖回日:2019年10月30日(3)「光電轉債」贖回價格:100.20元/張(含當期應計利息,當期年利率為0.2%,且當期利息含稅),公司將在贖回日以該價格贖回全部未轉股的可轉債(4)「光電轉債」停止交易日:2019年10月16日,在贖回公告刊登日至2019年10月15日當天交易時間內,「光電轉債」仍可正常交易(5)「光電轉債」停止轉股日:2019年10月30日,在贖回公告刊登日至2019年10月29日當天交易時間內,「光電轉債」仍可正常轉股如果選擇參与此次強制贖回及轉股,則需確保在贖回登記日(2019年10月29日)收市前持有「光電轉債」,根據可轉債T+0交易制度,最晚可在贖回登記日當天交易時間內選擇買入,持有至收市。直至2019年10月15日當天,持有人仍可以選擇交易轉債,直至2019年10月29日當天,持有人仍可以進行轉股,若持有至贖回日,所持有全部轉債將被強制贖回。

風險提示:1)下游軍民品行業訂單釋放節奏和訂單確認進度的不確定性;2)新增業務和海外業務市場開拓的風險;3)行業競爭激烈帶來利潤空間擠壓的風險;4)新品佔比下降導致盈利能力下滑的風險;5)新能源汽車或者通信5G民品盈利能力提升節奏不達預期等。

轉債制度套利探討:對於投資者而言,如果選擇參与此次強制轉股,則需確保在贖回登記日(2019年10月29日)收市前持有「光電轉債」,根據可轉債T+0交易制度,最晚可在贖回登記日當天交易時間內選擇買入,持有至收市。直至2019年10月15日當天,持有人仍可以選擇交易轉債,直至2019年10月29日當天,持有人仍可以進行轉股。舉例說明,根據2019年9月18日的收盤數據,中航光電收盤價為41.41元/股,光電轉債債券現價為133.80元,計算可得轉股價值為134.14元,轉股溢價率為-0.26%;由於目前的光電轉債的轉股溢價率為負且絕對值較低,並存在顯著的跨市場套利空間。轉股溢價率的具體計算方法是:假設現在買轉債,一張133.80元,每張能轉100/30.87=3.24股,按照中航光電的正股的最新收盤價,3.24股的市值為3.24*41.41=134.14元;因此,對應的轉股溢價率為133.80/134.14-1=-0.26%(此處為投資者展示轉股溢價率的具體計算方法)。

(2)考慮到轉股后或將有一定的拋壓,投資者可以考慮,在股票市場融券做空正股,在債券市場上於2019年10月16日當天之前伺機買入「光電轉債」,考慮到交易成本、流動性等交易機制與費用,在贖回日之前將持有轉債進行轉股,然後到股票市場買進歸還正股,預計存在實現在債券市場和股票市場之間的跨市場套利的可能性,投資風險和交易成本敬請投資者注意。

轉債贖回背景簡介:中航光電(002179.SZ)於2018年11月5日公開發行了1300萬張可轉債,每張面值100元,發行總額13億元,期限6年。光電轉債(128047.SZ)於2018年12月7日在深交所掛牌交易,並於2019年5月9日進入轉股期,初始轉股價格為40.26元/股。2019年5月16日,公司實施2018年度權益分派,光電轉債的轉股價格調整為30.87元/股。公司《募集說明書》中規定強制贖回條款為:轉債到期或觸發強制贖回條件后,公司將贖回所有未轉股的可轉債,贖回價格為債券面值(100元)加當期應計利息,這將遠低於正股的市場價值。強制贖回條件為:在2019年5月9日至2024年11月5日期間,如果公司股票滿足連續三十個交易日中至少有十五個交易日的收盤價格不低於當期轉股價格30.87元/股的130%(含130%),即40.13元/股。

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