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還要看到,我國衍生品價格的國際影響力和定價能力明顯提升。鐵礦石期貨國際化后,淡水河谷等國際礦山、貿易商開始以鐵礦石期貨價格為基準開展基差貿易,鐵礦石貿易有望形成以人民幣計價、以鐵礦石期貨定價的新趨勢。

30年發展歷程,奠定衍生品市場基礎

「我們由過去單一封閉的落後狀態進入了多元開放的發展階段。這個發展歷程讓我們加深了對『四個自信』的理解,更加堅定了『四個自信』。」李正強介紹,強調服務實體經濟的根本宗旨、強調風險防範,這是我國衍生品市場獨特的發展理念和規劃,其監管體制、監管模式也越來越得到全世界監管機構的認同。

具體來看,當前衍生品市場存在兩大主要矛盾:從外部看,主要是實體經濟巨大的風險管理需求與衍生品市場的服務手段、服務方式、服務能力嚴重不足的矛盾。從內部看,主要是過去30年形成的適合單一封閉商品期貨的工作思維、工作習慣、工作能力還不能夠適應多元、開放發展新形勢的矛盾。

同時,我國經濟正從高速增長向高質量發展轉變。高質量的經濟發展離不經濟運行平穩、結構完整均衡、價格反應靈敏等要素,也需要實體產業具有很強的風險管理能力。從金融供給側結構性改革的角度來看,金融業應該為實體經濟提供更多服務,除了解決資金融通問題外,還要為實體企業提供高效的風險管理服務,解決資金使用效率的問題。遠期、期貨、期權和互換等衍生品正是管理市場風險的重要工具。

改變上述局面,關鍵是要建設衍生工具齊備、產品種類豐富、運行安全高效、功能發揮充分的高質量衍生品市場。「發展與我國經濟地位、經濟需求相適應的衍生品市場,推動形成大宗商品人民幣定價中心和全球風險管理中心,以推動更多國內外產業企業和金融機構參与,進一步改善市場結構,發揮市場功能。同時,以人民幣計價的衍生品價格能夠更好地反映我國真實需求,提高『中國價格』在國際市場定價中的影響力。」李正強指出。

「當前,我國衍生品市場發展還具有不充分、不平衡、不完善的特點。」李正強指出,「不充分」體現在很多大宗商品領域還沒有上市衍生品工具。2018年,我國期貨市場成交量30.1億手,僅佔全球的17.6%,期權成交量佔比更是僅為0.1%。在大豆等已上市的品種上,我國大豆表觀消費量是美國的2倍,但是美國大豆衍生品的成交量是我國的8倍。

「我們正處於世界大變局中,既有重大歷史機遇,同時也面臨嚴峻挑戰。」李正強表示,隨着美國等發達國家經濟衰退風險上升和中國經濟穩定增長,全球政治格局、經濟格局、產業格局和經濟治理格局發生巨大變化,我國需要解決如何構建國際貿易新秩序、如何有效參与全球經濟治理等問題。大變局、大趨勢下的風險和不確定性增加,為風險管理市場發展提供了重要契機。

回顧我國衍生品發展史可以看到,1998年以來,市場始終保持健康較快發展,未發生系統性重大風險,並建立起了一套行之有效的風險防控體制機制、規則體系、技術系統、方法手段。目前我國衍生品市場已發展成為全球最大的商品衍生品市場,投資者結構持續改善,價格發現和避險功能逐步發揮。

雖然衍生品市場過去的發展和服務實體經濟成效有目共睹,但是相對於我國實體經濟發展需要、相對於國家戰略推進,衍生品行業的服務能力、服務方式還面臨很大挑戰。

據介紹,目前我國衍生品市場正處於加快「基礎設施」建設的關鍵時期,下一步要在鞏固多元開放轉型成果的基礎上繼續充實多元開放內涵,爭取未來3至5年在主要品種上實現「一全兩通」。「一全」,即期貨、期權和互換工具體系完整;「兩通」,即期貨與現貨市場連通、境內與境外市場連通。通過構建「一全兩通」新局面,提升市場核心競爭力,提高衍生品價格的代表性和影響力。為此,衍生品市場要以開放促發展,繼續實施「由易到難、循序漸進、以我為主、風險可控」的對外開放戰略,通過進一步擴大開放品種範圍、探索多種開放模式、降低境外客戶的制度性交易成本等措施,提高我國衍生品市場的國際影響力和境外客戶參与度。

此外,人工智能、區塊鏈、雲計算等新興科技的突飛猛進,為傳統金融業態帶來巨大衝擊,未來可能推動交易方式變化。「對於新興技術,我們仍處在跟隨、模仿階段,必須積極擁抱現代信息技術,利用新技術提高市場運行效率。」他說。

對於人民幣國際化而言,目前人民幣在國際貿易結算支付、儲備中的比例還比較低,人民幣國際地位與我國GDP、我國經濟對世界的貢獻不相匹配。這需要以大宗商品人民幣定價為基礎,推動人民幣國際計價、結算、儲備,加快推進人民幣國際化。

在上述發展理念和市場機制的作用下,近年來我國衍生品市場功能持續發揮。以鐵礦石期貨為例,2010年前後國內螺紋鋼價格超過4900元/噸,同期鐵礦石普氏指數價格高企,螺紋鋼與鐵礦石價格比只有3.3,鐵礦石價格上漲侵蝕了鋼鐵行業利潤。2017年前後,螺紋鋼價格再度超過4900元/噸,但螺紋鋼與鐵礦石的價格比擴大到8.4,鋼鐵企業利潤大幅增長。可以說,鐵礦石期貨產生公開透明的價格,優化了現貨貿易定價機制,初步改變了我國「買什麼、什麼貴」的局面。

即使與國內其他金融行業相比,我國衍生品市場同樣處於尷尬地位。2019年6月,我國期貨從業人員數量約3.1萬,同期證券、銀行、基金從業人員分別為33.4萬、417萬和24.5萬,從業人員較少、期貨公司整體實力不強的問題依然突出。此外,行業發展外部環境還需要進一步優化,一些產業企業不敢、不想也不會參与衍生品市場,不僅不利於衍生品市場發展,也使相關產業在價格風險中處於被動。

全球政經格局巨變,衍生品市場發展面臨挑戰

發展衍生品市場需要破解「兩大矛盾」

11月30日,在中國(深圳)國際期貨大會「服務實體經濟與機構能力建設」分論壇上,大連商品交易所(下稱「大商所」)黨委書記、理事長李正強出席論壇並演講。他表示,我國衍生品市場已經進入多元開放發展階段,當前正面臨著全球政治、經濟和產業環境的深刻變化。為此,衍生品市場要破解「兩大矛盾」,打造期貨、期權和互換工具體系完整,期貨與現貨市場連通、境內與境外市場連通的「一全兩通」新局面,通過高質量的衍生品市場更好地服務經濟高質量發展。

李正強最後強調,衍生品市場要以科技促創新,藉助金融科技實現技術變革、業務變革和運行管理變革。未來,通過智能合約、移動清算等新科技手段改善交易、清算、交割和風控業務,探索新業務模式、建設新市場生態。

「不平衡」體現在,一方面商品期權市場發展滯後於期貨市場,目前國內僅有6個商品期權品種,期貨與期權市場規模和發展程度「不平衡」。另一方面,我國衍生品市場存在「自然人客戶多,產業企業、金融機構等法人客戶少;貿易商多,生產商少;境內客戶參与多,境外客戶參与少」的「不平衡」局面。據統計,2017年世界500強企業利用衍生產品管理價格波動風險的比例為92%。早在2013年,美國上市公司參与衍生品市場比例就達到86.5%,而我國直到2017年該比例僅為8.47%。這樣不充分、不平衡發展必然導致市場功能不完善。

構建「一全兩通」,建設全球人民幣定價中心和風險管理中心

經過30年發展,我國衍生品市場已經進入了多元開放的新發展階段。在新時期,衍生品市場所面對的發展環境正在發生巨大變化。

今日关键词:法国13名军人遇难