保险资金负债成本和投资收益并不存在必然的联系-宝宝餐椅-南皮新闻
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收益能力-保险资金负债成本和投资收益并不存在必然的联系-南皮新闻

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埃尔多安批马克龙

傳統的投資理論認為,投資收益包括以國債利率為代表的無風險收益和根據企業風險狀況確定的風險收益。在低利率甚至是負利率的條件下,無風險收益不斷降低甚至逼近於零,在一定程度上顛覆了貨幣的時間價值理論。

按照中保登公司袁平海總經理對本次高峰論壇「思想因碰撞而生輝,知識因分享而增值」的期待,下面我就保險資管行業的創新與轉型發展談談個人的一點思考,供大家批評指正!

三是中小公司對投資收益的依賴性加大。壽險行業資產規模超過6000億元的公司投資收益和凈利潤的比值僅為1.28,資產規模在100億至6000億之間的公司投資收益和凈利潤的比值上升到3.76,資產規模小於100億的公司投資收益和凈利潤的比值達到34.4,這說明公司規模越小,負債端的承保利潤越低,其凈利潤對投資收益的依賴性越強,而由於小公司資金規模有限,又難以吸引到具有較強投資能力的專業人才,面臨突出的發展瓶頸。

受益於今年以來資本市場相對於去年同期的大幅下跌來說表現良好,保險投資的收益率大幅上升,推動保險公司的業績同比大幅上升。今年前三季度,保險資金投資已經累計實現財務收益6597億元,同比增長23.8%;累計綜合收益率5.02%,同比上升2.78個百分點,增幅更加明顯。

二是大中小公司盈利狀況分化嚴重,利潤進一步向頭部公司集中,存量博弈特徵明顯。以壽險公司為例,前三季度,資產規模超過6000億元以上的公司實現稅前利潤1942億元,同比增長53%;資產規模占行業比重為61%的同時稅前利潤佔比高達83%,中小公司盈利更加艱難,部分公司存在着較大的經營風險。

但從總體上看,保險資管行業科技創新的層次還不夠高,多數還停留在把存量業務從線下搬到線上的層次,支撐科技創新和業務轉型的體制機制性障礙仍然存在,創新的壓力和動力明顯不足,買方心態比較明顯,創新的效果尚不明顯。

最後預祝本次論壇圓滿成功,謝謝大家!

從保險公司持續經營的角度看,利率下行的趨勢對保險資金運用提出了持續的挑戰,也對保險公司穩健經營帶來很大的壓力。

二是效率明顯提升,這個提升至少應該是數量級的提升,不是簡單的改變。以微眾銀行為例,一個客服人員和一個人工智能機械人就可以處理原先需要500人的客服工作量,這就實現了數量級的效率提升。

三是強化市場化機制的建設,為創新發展提供製度保障。總體上看,保險資產管理的市場化機制還有待提升,保險投資人員的市場化意識有待加強,買方心態和資源依賴的現象比較明顯,和市場上其他資管行業以及保險公司的負債端相比都有一定的差距,能力建設既任重道遠又迫在眉睫。

希望越來越多的保險資管公司能夠加快建設市場化的激勵約束機制,儘快實現公司內、行業內優秀投資人才的脫穎而出,進一步加大對行業外優秀人才的吸引力度;加大投資研究能力建設,創建投資研究能力品牌,以研究能力引領投資能力,在越來越激烈的資管市場競爭中保持和提升競爭力。

在這個背景下,上海保交所旗下的中保保險資產登記交易系統有限公司和《清華金融評論》舉辦的這個高峰論壇恰逢其時,不同代表的與會嘉賓觀點值得關注。

二是要強化投資端和負債端的協同,為客戶提供更好服務。保險資金運用的專業化發展不應該成為與負債端越走越遠的借口,無論是投資端還是負債端,都要以人為本,從以市場為中心轉向以客戶為中心,強化投資端和負債端的協同,為客戶提供更好服務。

第三是要有包容和糾錯機制,努力改善當前短期為主的考核機制的不合理性。面對考核周期拉長對公司經營帶來的不確定性,公司管理層要切實承擔起選人用人的關鍵責任。

中国银保监会资金运用监管部副主任 郗永春

三是要形成多贏格局。多贏格局的本質是創造新價值並且形成可持續的生態體系,各方依據貢獻大小分享增量利潤。很多投資者過去習慣於單方面把自身的安全和收益通過擔保和抵質押等措施轉化為投資對象的責任和義務,已經不能適應新時代和新形勢的要求。

銀保監會6月25日小微企業金融服務經驗交流會明確要求:銀行業金融機構要加強服務能力建設,提高風險管理水平,減少對抵質押品的過度依賴,逐步提高信用貸款佔比,確保「能貸、會貸」。

3那麼保險資產管理投資能力的核心是什麼?投資能力的高低又如何判斷?我認為應該是持續的創新能力以及在此基礎上的服務實體經濟的能力。

可以說,這個發言既褒貶當前,更多着眼長遠,鼓勵創新,倡導變革,思路立足行業未來深度重構,主旨聚焦市場化基礎上的能力建設,價值觀落腳在實現與實體經濟先進動能持續陪伴成長。

近些年來業界關於互聯網金融本質的爭論已經逐漸平息,金融機構通過這次討論充分認識到科技對於金融的重要性,紛紛加大運用科技創新改造保險資管業務的嘗試和探索,比如,平安集團就提出「科技引領金融」,將科技創新和應用作為金融業務轉型發展的重要戰略。

央行發佈的資管新規打破剛性兌付,就是要讓投資人依靠自身能力承擔風險並獲取相應收益,因此,在傳統的無風險收益和風險收益之外,保險投資要大力拓展基於能力基礎上的收益,加大金融支持和產業發展的融合力度,既要能客觀識別風險更要能主動化解風險,更要能通過幫助被投資企業解決實際問題和創造價值實現自身的更多收益,通過被投資企業的持續成長實現自身價值成長,從傳統在金融市場上的「打獵」文化轉向陪伴企業成長的「耕種」文化,從「擇時擇勢」擴展到「擇企擇人」,努力構建在特定領域的獨特性優勢,拓寬盈利能力的護城河,提升盈利能力的穩定性和成長性,實現差異化發展。

很高興參加由中保登公司和《清華金融評論》聯合舉辦的2019年保險資產管理高峰論壇。本次論壇是主題是探索保險資產管理的新動力,促進保險資管機構與其他資管機構的融合,在當前保險資管行業面臨轉型發展的關鍵時刻很有意義。

其次要有市場化的機制。市場競爭中的優勝劣汰對公司的生死存亡是殘酷的,但本質上卻是社會資源的重組和優化,讓每個人都能找到最適合自己的位置,讓優秀的人才脫穎而出承擔更大責任,為公司和社會創造更多的價值。

儘管經濟周期的波動和變化會影響到利率的變化和周期,但如果從更長的歷史周期看,利率整體上呈現的也是下降的大趨勢,這主要是因為社會物質財富的迅速積累導致資本越來越不稀缺,互聯網時代信息透明化以及社會信任程度不斷增加導致信息不對稱的降低,以及新經濟更多依賴創新導致的輕資產經濟模式逐步擺脫了對資源的嚴重依賴,人才的創新已經成為經濟發展的主要動力。

今年以來,我們將資產支持計劃的註冊下放中保登公司,支持中保登公司和中央結算公司聯合開展保險資管產品估值,為市場提供更好的服務,助推行業的風險管理能力建設。

但在經濟下行壓力不斷加大、無風險利率不斷降低、高利率融資的企業債務違約多發以及資產價格有可能不再持續上漲甚至出現拐點的新形勢下,則面臨較大的挑戰。

我們將持續致力於保險資管機構的能力建設。能力不足引發的經營風險是違規和冒險經營的重要原因,只有通過能力提升才能從根本上平衡好業務發展和風險管理的關係,徹底扭轉「一放就亂,一管就死」的兩難局面。

同時,我們非常感謝清華大學五道口學院基於自身思想和專業優勢對中保登公司和保險資管行業的智力支持,希望雙方以本次合作為契機,發揮各自優勢,把保險資產管理高峰論壇越辦越好,為保險資管行業的創新和發展提供更好的支持和幫助!

保險投資相對於獲取資金具有明顯的滯后性,同時當前人身險公司的「長錢短配」現象突出,負債久期長達12.44年,資產久期只有5.77年,在利率下行的趨勢中,資產到期后再投資的壓力很大。實體企業經營效益持續下滑加大了風險收益的獲取難度,對習慣於風險偏好較低的保險資金投資挑戰更大。

就在一周前,銀保監會就《保險資產管理產品管理暫行辦法(徵求意見稿)》公開徵求意見,這也是2018年的大資管新規后,繼銀行、基金、證券、信託等資產管理辦法相繼落地后,保險領域的資產管理也進入建章立制新階段。

在市場波動性不斷加大的趨勢中,投資能力對保險公司的重要性與日俱增;如果以高成本的負債資金倒逼能力不足的投資團隊,結果必然是風險的不斷積累。

他同時指出,低利率挑戰傳統投資理念:獲取絕對收益,需要絕對投資能力,保險資管公司應該通過能力提升和穩定發揮努力追求較高收益;

郗永春表示,保險資管繁華下藏隱憂:收益率降低、不確定性上升、盈利能力分化;

對於保險資管行業來說,儘管不可能成為科技創新的主角,但一定要積極擁抱科技和運用科技,秉承開放和合作的理念,努力探索自身商業模式和體制機制的創新:

專業的資產管理者應該能夠坦然面對市場的波動,通過對投資基本面的分析和長期堅持克服對波動性的恐懼,發行資管產品時要選擇和自身投資理念相符的銷售對象,而不是寄希望于通過會計處理從賬面上抹去客觀存在的市值波動。

創新還需要相應的理念。首先是要有心態清零的理念,很多公司在長期業務發展中形成了路徑依賴和資源依賴,反而容易形成創新的障礙。

最後他建言,提升投資能力亟待加大創新力度:擺脫買方心態,強化服務屬性,從「打獵」文化轉向「耕種」文化。

截止2019年9月末,保險資產管理公司受託保險資金運用餘額約為13萬億元,占保險資金運用餘額17.8萬億的73%,承擔了保險資金運用的主要管理責任。

以下為郗永春演講全文:各位領導,各位來賓:大家上午好!

郗永春的發言既有監管身份的宏觀視野,也有邏輯嚴密的個人思考,是近期保險資管行業一份不可多得的深度剖析,『慧保天下』特全文推送,以饗讀者。

但是,繁華之中也有隱憂,保險公司和保險資金運用也面臨收益率降低、投資收益不確定性上升和盈利能力分化等突出問題。

追根溯源,保險資金投資的初心是要獲取至少能覆蓋負債成本的收益,保險公司才可能持續經營。但是保險資金負債成本和投資收益並不存在必然的聯繫,也就是說投資收益並不因為保險負債的成本高低而自動做相應的調整。

投資是基於和機會成本比較作出的投資決策,決定機會成本的是投資能力,投資能力越強,機會成本越高,一般來說投資收益也就會越高。由此可見,獲取絕對的收益,就需要有絕對的投資能力;而投資能力能否轉化成投資收益,必然要受到市場狀況的影響。

要努力將投資端的財富管理、養老和醫療投資和負債端的風險管理、醫療、旅遊以及教育服務等相互打通和連接,積極引入符合客戶需求的第三方服務,實現對客戶從小到老的終身服務和代代相傳,更加註重幫助客戶實現價值和贏得客戶信任。在後互聯網時代,獲取客戶本身並不重要,真正重要的是獲取客戶的信任以及和客戶共同成長。

我們指導保險資管協會大幅度提升債權投資計劃的註冊效率,會同保險資管協會組織保險資管行業資深專家開展低利率背景下的保險投資課題研究,力圖通過集中行業內外的智慧,為保險資管行業的轉型發展探索出路。

一是固定收益投資收益率明顯下行,股權投資收益的不確定性增強。保險資金中佔比超過三分之一的債券投資前三季度的綜合收益率從去年的4.36%下降到今年的3.44%,降幅超過20%,這說明固定收益投資在利率下行的大背景下也不可避免地降低,同時資本市場未來能否持續走高還存在很大的不確定性,這對以固收投資為主的保險投資提出了趨勢性的嚴峻挑戰。

所謂絕對收益,從根本上講往往也是相對的,這符合馬克思主義哲學辯證法中關於真理相對性和絕對性有機統一的論述。因此,準確地把握對絕對收益內涵的理解至關重要,能不能穩定發揮本身就是保險資管專業性的核心要求,保險資管公司應該通過能力提升和穩定發揮努力追求風險可控的較高收益,而不是因為能力恐慌導致越來越僵化的保守投資策略。

當然,除了科技創新之外,創新還包括商業模式創新和體制機制創新,人工智能有可能替代一些低端和重複勞動,但對於創新發展又會提供有力支持。好的創新至少要包括三個特徵:

總之,在資產收益率不斷下行並且波動性加大的金融市場,保險資金要獲取既安全又絕對的收益的難度變得越來越大。

我們在堅持嚴監管的同時持續改進監管服務,強化監管部門與被監管機構的互信建設,不斷提升行政許可效率,降低被監管機構的監管成本;強化保險公司資產負債匹配監管,提升對保險公司的風險監管能力;研究修訂《保險資管公司管理辦法》,為保險資管公司建設更加市場化的體制機制創造必要的政策環境。

1保險資產管理公司脫胎于保險資金運用,同時也在不斷拓展第三方資產管理。儘管保險資產管理從法律上講不承擔剛兌義務,但從保險公司投資的角度看,保險資產管理公司實際上承擔了保險資金運用的責任;如果保險資金管理失敗,勢必會影響到保險公司向客戶履行契約性兌付義務的能力。因此,保險資管公司相比于其他資管公司,責任更大,對投資能力提出了更高的要求。

2每種理念都有特定的時代背景,也都需要與時俱進地調整,保險資金運用也不例外。以2003年首家保險資管公司成立為標誌,保險資金運用進入專業化管理時代。在過去的十多年,受益於宏觀經濟形勢較好和資產價格上漲趨勢,保險資產管理逐漸形成了以固定收益投資為主、追求絕對收益的安全投資理念,為投保人獲取了良好的穩定收益。

一是業務或者技術的獨特性,僅僅是模仿和追趕別人還不能稱其為創新,沒有構建在特定領域的獨特性優勢的公司是缺乏有效競爭力的。

編者按12月1日,由中保登公司和《清華金融評論》聯合主辦的「新動力(310328)新融合——2019保險資產管理高峰論壇」在北京舉行,與會嘉賓之一、中國銀保監會資金運用監管部副主任郗永春發表了專業致辭。

中保登公司自成立以來,持續地積極服務保險資金運用監管和保險資產管理業務發展並且發揮着越來越大的作用。中保登公司此次攜手《清華金融評論》舉辦保險資產管理高峰論壇,標志著中保登公司在服務監管和市場方面邁上了新的台階,起點更高,眼界更寬,格局更大,我們對此表示讚賞和支持。

一百多年前,JP摩根以其對電力發展規律的深刻理解,推動通用電氣公司成立並且發展為商業史上最偉大的公司之一,至今仍然值得我們學習和思考。

一是要強化保險投資的服務屬性,努力獲取能力收益。關於對金融服務實體經濟的認知,我們不能把「服務」簡單理解為僅僅是提供資金。

利率持續下行對保險資產管理提出嚴峻挑戰。今年以來,國際經濟金融形勢更加複雜,美聯儲已經連續三次降息,多數國家隨之大幅度降息,歐洲和日本更是實現的負利率,中國央行多次降准,利率下降並在較長時間保持低位成為金融領域多數專家學者的共識。

從負債的角度看,負債成本包括向投保人承諾的本金和收益返還,是剛性兌付的經濟成本。從投資角度看,投資成本卻是機會成本而不是經濟成本,機會成本着眼于未來的機會和成本,是為了一項投資而放棄的最大代價。

最高法院也于近期宣布資管產品中包括抽屜協議在內的保底和剛兌條款無效,打破了資產管理中通過強化擔保來保證收益的習慣性做法。今後,保險投資的安全性應該建立在風險管理能力的基礎上而不是依靠抵質押品來保障。由此,保險資產管理的能力建設已成為行業轉型發展的關鍵因素和當務之急。

受益於投資收益的大幅增加,財險和人身險保險公司前三季度合計實現稅前利潤2857億元,同比上升50%,在各行各業中表現優異。

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